事件：

公告稱公司擬以人民幣145.94萬元受讓山東產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌項目：山東大學(xué)口腔醫(yī)院持有的山東中德10%的股權(quán)及山東醫(yī)大口腔醫(yī)療器材經(jīng)銷部持有的山東中德10%的股權(quán)，同時公司擬與山東中德外方股東德國牙科技術(shù)國際股份有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以182.43萬元人民幣的價格受讓其持有的山東中德25%的股權(quán)。

點評：

新華醫(yī)療成為相對控股股東。此次收購?fù)瓿珊螅氯A醫(yī)療將持有山東中德45%的股權(quán)，另外，外方德國牙科技術(shù)國際股份有限公司持有山東中德25%的股權(quán)，山東大學(xué)口腔醫(yī)院持有15%，山東醫(yī)大口腔醫(yī)療器械經(jīng)銷部持有15%，新華醫(yī)療成為相對控股股東。

山東中德2009年營業(yè)收入338.30萬元，凈利潤8.36萬元，2010年1-10月營業(yè)收入349.3萬元，凈利潤80.72萬元，凈利潤率23%，收入規(guī)模不大，短期不會明顯增厚公司業(yè)績，但此次收購?fù)卣沽斯緲I(yè)務(wù)范圍，進一步增強了市場競爭力。山東中德原先的管理或不能適應(yīng)中國市場，在新華醫(yī)療接手后，依托新華醫(yī)療在器械領(lǐng)域的渠道會有快速提升。

"3+2+2"業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，外延擴張驅(qū)動增長。在新版GMP和新醫(yī)改推動下，醫(yī)療器械和制藥裝備行業(yè)將保持高景氣，預(yù)計公司未來業(yè)績將保持40-50%的增長，公司老業(yè)務(wù)醫(yī)院感控設(shè)備、制藥裝備和放療設(shè)備產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，新業(yè)務(wù)骨科器械耗材、微生物檢測、數(shù)字化一體化手術(shù)室、口腔設(shè)備及耗材將成為公司新的利潤增長點。我們認(rèn)為公司將通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、兼并收購幾種方式實現(xiàn)內(nèi)生性和外延式增長，在2015年實現(xiàn)50億的銷售目標(biāo)并非遙不可及。

其中，感控設(shè)備主要針對縣級以上醫(yī)院消毒供應(yīng)中心，需求體現(xiàn)在新建醫(yī)院和舊醫(yī)院設(shè)備更新，隨著國家投入加大，預(yù)計醫(yī)院感控設(shè)備將保持40%以上增長。制藥裝備主要體現(xiàn)在藥廠消毒滅菌設(shè)備和大輸液生產(chǎn)線，不排除在制藥裝備上下游形成集成化、一體化的可能，如進入制水設(shè)備和凍干機等領(lǐng)域。國內(nèi)加速器市場由外資占主導(dǎo)，分別為美國瓦里安、德國西門子、瑞典醫(yī)科達(dá)，公司是國內(nèi)唯一能夠生產(chǎn)加速器的內(nèi)資企業(yè)，目前加速器由低能升級為中能，將繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先地位。憑借醫(yī)療器械的優(yōu)勢，公司還將在手術(shù)室工程和口腔設(shè)備及耗材領(lǐng)域開拓更大空間。

盈利預(yù)測及投資評級

預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.78元、1.14元、1.63元，考慮到醫(yī)療器械子行業(yè)的估值以及公司成長性，維持目標(biāo)價35元，對應(yīng)2012年P(guān)E為31倍，維持"買入"評級。

不確定因素

政策波動風(fēng)險，及公司多元化經(jīng)營帶來的管理風(fēng)險。