隨著我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)整體回暖，尤其是化學(xué)制劑藥、中成藥制造、醫(yī)療器械和醫(yī)藥制造幾個(gè)子行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)超過了醫(yī)藥行業(yè)平均水平，2007年甚至一度高達(dá)50%，這標(biāo)志著我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)走出2002年以來的低谷，又進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展的成長(zhǎng)階段。

但是，中國(guó)藥企的規(guī)模普遍偏小，作為成長(zhǎng)性企業(yè)對(duì)資金的需求是非常迫切的。這從2007年以來，我國(guó)藥企加快了在境內(nèi)外上市和引入風(fēng)投資金的步伐就可見一斑。但是，由于我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)還沒有形成高度整合的優(yōu)勢(shì)，整個(gè)行業(yè)仍然呈現(xiàn)出區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈的特點(diǎn)，因此，我國(guó)藥企多選擇上市程序相對(duì)簡(jiǎn)單的海外資本市場(chǎng)融資。這也帶來了諸多的不確定性，甚至發(fā)生了藥企在海外上市不到一年就因價(jià)值被嚴(yán)重低估而主動(dòng)退市的事件。

那么，我國(guó)藥企融資的關(guān)鍵何在？

一般而言，企業(yè)引入風(fēng)投資本或上市融資，都會(huì)涉及到股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，對(duì)企業(yè)發(fā)展而言利弊難料，因此，要把握住其中的幾個(gè)要點(diǎn)：

合理選擇戰(zhàn)略投資者

藥企選擇戰(zhàn)略投資者首先要明確其類型和目的，看清擬引入的資本屬于長(zhǎng)期型的戰(zhàn)略投資者還是階段性的財(cái)務(wù)投資者（風(fēng)險(xiǎn)投資）。如果是戰(zhàn)略投資者，一般會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)采取干預(yù)性的投資策略，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，并最終實(shí)現(xiàn)并購控股；而財(cái)務(wù)投資者具有明顯的項(xiàng)目化特點(diǎn)，以追求中短期合作并迅速贏利為目標(biāo)，不具體干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，大多數(shù)情況下也不會(huì)收購藥企。一般而言，財(cái)務(wù)投資者對(duì)藥企會(huì)有明確的經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)，并會(huì)積極利用自身資源幫助企業(yè)在2～3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市。

總之，無論是哪種類型的投資者，藥企在合作之初就要明確雙方的目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)防范、爭(zhēng)議解決、退出機(jī)制等，當(dāng)然也應(yīng)該合理評(píng)估企業(yè)本身的價(jià)值。
融資時(shí)機(jī)要把握

一般而言，企業(yè)融資應(yīng)因需而行，時(shí)機(jī)的把握顯得尤為重要。

目前，企業(yè)籌劃私募及上市至少需要一年半的時(shí)間：其中私募改制需要半年左右，上市輔導(dǎo)和準(zhǔn)備材料要半年左右，手續(xù)審批和發(fā)行有可能也需要多達(dá)半年。但是，對(duì)企業(yè)而言，如果想把這一工作做好、做扎實(shí)，最少應(yīng)該提前2年進(jìn)行考慮和整體籌劃。

在提前2年的籌劃期內(nèi)，企業(yè)必須消化公司成立以來所遺留的諸多問題，尤其是我國(guó)的民營(yíng)藥企在財(cái)務(wù)、稅務(wù)、產(chǎn)權(quán)、職工社保等多方面的障礙都需要解決。

就目前形勢(shì)來看，如果我國(guó)藥企的年凈利潤(rùn)超過2000萬元人民幣，在所在行業(yè)或區(qū)域范圍內(nèi)具有良好的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)還有較大的發(fā)展空間但自身的融資能力不足時(shí)，就需要考慮上市問題。

上市成本要評(píng)估

我們一直在講，海外上市相對(duì)簡(jiǎn)單，上市成本較小，其實(shí)這一說法本身也是不全面的。

目前，在我國(guó)宣傳較多的是美國(guó)、新加坡、香港等地的資本市場(chǎng)，但是近年來，歐日國(guó)家的資本市場(chǎng)也加大了在中國(guó)的開拓力度。我國(guó)藥企海外上市可選地還是很多的，但前提是，我國(guó)藥企對(duì)上市成本應(yīng)該進(jìn)行綜合考量。

比如，境內(nèi)上市雖然周期較長(zhǎng)，前期成本高，但是后期維護(hù)成本相對(duì)較低，而且融資額度往往比海外非主流資本市場(chǎng)還要高。有數(shù)據(jù)顯示，境內(nèi)上市的綜合成本僅為融資額度的5%左右；而香港、新加坡主板市場(chǎng)，其上市成本多在融資金額的10%左右；紐交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市成本是15%左右；而最高的英國(guó)倫敦AIM 和美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的綜合上市成本最高。因此，我國(guó)藥企在選擇上市地時(shí)，千萬不要迷信海外資本市場(chǎng)就一定好，一定要結(jié)合上市周期、融資額度、綜合成本等多方面的因素進(jìn)行考慮。

當(dāng)然，隨著我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)資源聚集和市場(chǎng)占有率的提高，醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)逐步從供應(yīng)鏈中單一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)走向了整條供應(yīng)鏈的深化和投資，對(duì)資金的渴求是巨大的。因此，合理選擇融資方式與時(shí)機(jī)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有深遠(yuǎn)的影響。

但是，我們不應(yīng)該認(rèn)為上市就是企業(yè)的唯一目標(biāo)，它只能是有可能使企業(yè)生存的更好的一種方式，而這種方式不是我國(guó)藥企做大的唯一選擇。